和訊網(wǎng)消息 今年上半年經(jīng)濟進入滯脹期，年初雖有天量信貸，但對經(jīng)濟的刺激效果不斷減弱，物價則明顯回升，資產(chǎn)價格上，股債雙殺，商品和房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)領(lǐng)漲。對此，海通證券(600837,股吧)宏觀團隊姜超表示，四季度資產(chǎn)配置應(yīng)由實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，而房貸加杠桿不可持續(xù)，流動性拐點已現(xiàn)，今年或是中國地產(chǎn)市場的歷史大頂。

　　姜超認為，實物資產(chǎn)漲價的主因是供給收縮。上半年，食品飲料行業(yè)各產(chǎn)品產(chǎn)量增速漲少跌多，卷煙、啤酒甚至負增長；農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)領(lǐng)域，母豬和生豬存欄降至歷史低位推動豬價上漲；工業(yè)品領(lǐng)域，鋼鐵社會庫存降至歷史低位疊加去產(chǎn)能預(yù)期，推動鋼價上漲。

　　但供給收縮推動的漲價難以持續(xù)，一旦價格超過商品的成本線，過剩供給又會卷土重來，而需求回落通縮很長，歐元區(qū)經(jīng)濟趨降風(fēng)險加大，美股創(chuàng)新高但經(jīng)濟并不佳，中國地產(chǎn)過熱難以持續(xù)。

　　具體來看，英國脫歐意味著未來歐洲經(jīng)濟面臨進一步分裂的風(fēng)險，二季度德、法、意經(jīng)濟均明顯減速，尤其法國重現(xiàn)負增長。

　　美股因?qū)捤深A(yù)期延長而創(chuàng)出新高，但分化明顯，公司越大越漲、越小越跌，而大公司就業(yè)機會有限，小公司的就業(yè)在持續(xù)萎縮，過去幾年美國每創(chuàng)造1個就業(yè)機會的同時會消失兩個就業(yè)機會，就業(yè)不佳則令居民收入增長低迷、消費能力受制。

　　今年以來，中國房地產(chǎn)市場火爆，前8個月地產(chǎn)銷售面積同比增長近30%，帶動地產(chǎn)投資增速由負轉(zhuǎn)正。但姜超認為，今年的地產(chǎn)銷售或已接近歷史的頂部，未來面臨極大的下行風(fēng)險，“16年或是中國地產(chǎn)市場的歷史大頂”。

　　首先，房貸加杠桿不可持續(xù)。今年，居民拼命貸款買房，月均房貸接近5000億，買房杠桿率也超過2倍、房貸/GDP已達8.6%，均接近或超過美國07年的歷史峰值，表明中國居民購房或已將杠桿用到極限。

　　其次，流動性拐點已現(xiàn)。一線城市房價漲幅遠超GDP增速，與存款增速高度相關(guān)，但目前北上深的存款增速已基本歸零，意味著流動性拐點或已出現(xiàn)。

　　而短期通脹配置實物，長期通縮配置金融。姜超表示，斷滯脹應(yīng)是短期現(xiàn)象，通脹上行已處于中后期，17年通縮壓力將重新顯現(xiàn)，資產(chǎn)配置應(yīng)由實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，關(guān)注類債券高股息資產(chǎn)，關(guān)注服務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。